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科大创新(600551)

600551--九论A股战略性机会来临

九论A股战略性机会来临2008年06月28日 07:21:43 　来源：上海证券报 目前市场的非理性下跌对于投资者是一个较大的考验，这种时候理性分析和冷静应对显得尤为重要。事实上总体来看，当前的A股市场有利的因素正在不断聚积，而不利因素正随着股指的大幅下跌而逐渐消解。具体而言，从以下九个方面的情况来看，A股战略性建仓时机已经成熟。 负面因素被夸大 其一，宏观经济环境比预期要乐观。中国对这一轮经济调整采取了更多的应对措施（货币政策调整、控制产能扩张、人民币升值、以及近来的能源价格调整等），这使得经济有望实现软着陆，而届时宏观调控政策将出现逆转，这将有力地推动上市公司的盈利增长。作为影响股市重要因素的国际油价目前处在140美元附近，其未来进一步攀升的动力在减弱。原因是在这样一个价位上，遏制油价上涨的力量在增加，而支撑油价继续上涨的力量在消减。国际油价存在阶段性逆转，甚至下破100美元的可能。这将极大缓解中国经济绷紧的神经。此外，多种因素影响下，美元贬值基本走到尽头。这将缓解人民币升值压力，中国出口型企业有望获得喘息之机。 其二，近期困扰市场的大小非解禁问题出现转机。一些上市公司控股股东宣布延长解禁股解禁时间，并显著提高解禁价格。如三一重工解禁价比市场价高出近60％，中航精机解禁价也要高出当前市场价约50％，鼎力股份的解禁价更是高出当前市场价200％，等等。如果这一群体进一步增加，将极大缓解市场压力，为市场整体回稳注入推力。 A股已被低估 其三、从市场长期价值的角度来看，A股已经处在低估的水平上。我们认为，中国股市长期的合理动态市盈率应该在20倍左右。这是由未来5年中国CGP存在8％至9％的年均增长以及上市公司整体利润存在年均15％左右的增长决定的。而从目前的情况来看，在2800点这个位置上，A股静态市盈率为18.5倍，基于谨慎预测（2008年企业盈利增长15％）的动态市盈率为16倍。这意味着，A股目前大体低估了25％左右。所以，从长远来看，A股再度重回20倍动态市盈率的水平的可能性极大，这意味着在目前水平上，A股已经存在较好的机会。 其四、A、H股价基本接轨。至本周五，除价格受限行业如石化、电力、煤炭的股票A股股价仍对H股大幅溢价外，银行、保险、地产、基建等行业的大型股票的A、H股价基本接轨。其中包括工商银行、建设银行、交通银行、招商银行、中国人寿、中国平安、海螺水泥、中国铁建、中国中铁等主要大型股票的A股价格已经低于或略高于H股价格。考虑到H股市场已经经历了重要的调整过程，我们认为H股股价已经处在合理偏低的估值水平上，同样我们也认为A股的这些主要大型股票股价已经低估。 其五、金融资本的价值已经获得产业资本的认同。近期A股、B股、H股市场频频看到，内部资本回购公司股份的现象，这可以作为金融资本的价值已经获得产业资本认同的注解。wind统计显示，今年以来，浙大网新、 大众交通等35家上市公司获原有股东或公司高管增持，涉及金额约11.6亿元。近期，大股东自愿锁仓限售股的公告层出不穷，而且实体资本业开始改变了抛股变现的思路，转而开始增持股份，这意味着金融资本的价值已经获得产业资本的认同。
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